客岁年末以来，国内计谋插足真空期，外部不细则性加重，好意思联储降息预期反复扰动。强好意思元压制下，稳汇率诉求增强。受此影响，A股市集成交缩量，风险偏好有所回落

　　本轮市集退换很猛进度上受到资金面季节效应的影响

　　正如咱们在讲述《岁末岁首有哪些季节性效应？》中强调，年末至春节前，由于宏不雅流动性靠近较大压力，A股交易活跃度通常偏低，小盘成长立场交易尤其清淡。一方面，跟着春节的周边，企业需粗豪职工工资支付、贷款结算等问题；另一方面，住户因节日消耗、情面交游等需求通常需要“抓币过节”。受宏不雅流动性偏紧影响，岁首A股的场内流动性也常常走弱，夙昔10年，一说念A股1月的日换手率均值为2.33%，昭着低于其他月份；小盘成长立场交易尤其清淡，中证1000、国证2000、创业板综日换手率均值折柳为3.03%、3.14%、3.67%，均为年内最低。

　　近期，A股流动性紧缩的“节前效应”按期献技，以科技成长、中小市值为代表的流动性品种缩量昭着。1月于今（放胆17日，后同），A股日均成交金额由客岁12月的16111亿元回落至12005亿元，换手率也环比下行0.54pct。分指数来看，国证2000、中证1000、万得微盘指数1月的日均换手率回落最为显赫，环比下落0.90pct、0.78pct、0.77pct；分行业看，交易热度回落幅度最大的三个申万一级行业折柳为社服、传媒、斟酌机，降幅达2.44pct、2.32pct、2.00pct，教唆岁首于今成长、科技以及小微盘立场品种交投活跃度下行尤为显赫。

　　从市集主要参与主体情感探究及资金流来看，本年以来活跃资金情感呈走弱态势，表里资机构情感分化。活跃资金方面，以小单描摹的散户情感探究近2周（25/1/6-25/1/17）知道走弱，杠杆资金也由12月的净流入转为1月净流出362亿元，均标明活跃资金节前情感转弱，带动其偏好的小盘科技成长立场缩量。机构方面，1月北向成交热度边缘回落，日均成交额环比大幅回落129亿元至785亿元；12月下旬以来国外上市并重仓A股的ETF资金抓续净流出，且本周（25/1/13-25/1/17，后同）净流出限制进一步扩大至6.5万亿好意思元，涌现外资在加大减配；公募基金方面，1月以来新发偏股基金与ETF资金均组成市集蹙迫增量，净流入限制达137、407亿元，ETF资金中追踪沪深300和中证A500的居品折柳“吸金”210、73亿元，占一说念净申购额的70%，对大盘立场造成一定撑抓。

　　岁首以来资金的股债跷跷板向债市歪斜，或成为股市退换的原因之一

　　从股债均衡角度看，岁首股市的回调，部分原因或在于资金端股债设立的“失衡”。在周边春节长假，投资者风险偏好无数缩小的布景下，资金避险及钞票设立再均衡的需求愈发突显，固收类的镇静钞票更易受到市集疼爱。近期，公募基金股票仓位呈下落趋势，1月无邪设立型基金的股票仓位核心环比下落0.83pct至64.7%，本周一（25/1/13）仓位下行至924行情以来的最低水平64.0%，随后又回升至64.9%。与此同期，债市发扬强劲，债券收益率已处于历史低位，十年期国债收益率于年月朔度向下冲突1.5%，放胆1月17日一年期、十年期国债收益率折柳为1.26%、1.66%，显赫低于刻下的资金本钱（1月17日DR007利率为3.13%），教唆资金关于债市或已处于“超配”状态。

　　春节前后行情与资金面瞻望

　　瞻望后市，1月20日特朗普上台是国外不细则性落地的环节时候窗口，跟着利空成分冉冉出清，刻下较弱的市集情感履行上为后续预期再度建造提供空间。基于投资者对节后A股“春季躁动”的无数预期，咱们以为春节前不摒除市集“抢跑”反弹的可能性。

　　资金面方面，跟着节后资金回流至银行体系，宏不雅流动性情状有望获得改善，活跃资金兴起将使允洽前中小盘承压的形貌发生编削。参考历史教会，春节前后宏不雅流动性会冉冉宽松，2月全A换手率通常较1月昭着改善，基于14年以来的均值水平有望环比提高0.25%，A股市集的胜率和赢利效应皆将增强，活跃资金“躁动”下春节后的60个交易日小盘、成长立场通常展现出较好的弹性。从股债配比的角度看，刻下债市或已处于“超配”状态，重迭本年以来金融时报发文关于“限度宽松”的纠偏，及央行公告暂停公开市集购买国债等操作，股债天平有望走向均衡。

　　咱们斟酌，春节前后，在流动性充裕、产业趋势不时活跃以及计谋念念象空间大开的布景下，A股中小盘科技成长仁和周期立场将一同演绎。具体板块设立上，科技成长提倡温暖五个标的：1）东说念主工智能：AI Agent、AI 利用中的端侧硬件（AR眼镜等）、推理算力、东说念主形机器东说念主、自动驾驶；2）新动力：光伏/锂电新时刻、新式电力系统、异日动力；3）自主可控（芯片制造产业链、信创、国产大飞机）；4）空天信息时刻：低空经济、卫星&交易航天；5）数据要素：数据要素授权运营平台、数据资源开发商、医保数据要素、数据跨境流通、数据安全）。顺周期提倡温暖：1）化债：环保、建筑、机械、信创等；2）消耗新增长点/计谋潜在增量：文旅、汽车、情感经济、首发经济、银发经济、线上零卖、电商代运营；3）“两重、两新”结构性增量（消耗电子、工业自动化开导、工业软件）；4）地产链：建材、白酒。

　　风险教唆：国内经济复苏速率不足预期；联储降息不足预期；宏不雅计谋力度不足预期；地缘政事风险足球投注app。