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　　深度|退市边际叛逆！东方集团（维权）有莫得被“错杀”？

　　开头：IPO日报

　　原创 吴鸣洲

　　在面值退市缓缓成为一种主流退市趋势之时，一些非ST公司也身处生灵涂炭之中。

　　东方集团等于其中的一个“苦主”。

　　7月的终末一个交易日，东方集团的股价为1.07元，市值也才过39亿，似乎试过了退市最逆境的时期。

　　要是再回到15日前，也等于7月15日，东方集团的情况与当今可谓全都不相同。那时，东方集团的收盘价为 0.95元/股，已团结16个交易日收盘价低于1元。退市之刃，仅剩余四个交易日就要落下。

　　岌岌可危之际，7月16日，东方集团股价迎来涨停，股价一下冲破1元，保壳往复打响。可是，股东们还没来得及庆祝，7月18日，股价就再次跌破1元，令东说念主措手不足。

　　此后，公司股价一直在1元傍边徜徉，面值退市风险如同“达摩克利斯之剑”，时刻悬在东方集团的头顶。

　　事实上，东方集团曾经在本钱市集征象一时。

　　据悉，东方集团树立于1989年，1994年1月6日在上海证券交易所刊行上市，是那时中国仅有的13家上市公司之一，亦然黑龙江省第一家获准上市的民营企业，市集曾称之为“东北王”。

　　那时的“东北王”的成见险些与上海老八股都名，光环四射，受到市集热捧，股价在2007年一度高潮至41元的高位。

　　东方集团的实控东说念目的宏伟，曾在1994年就登上福布斯中国富豪排名榜，成为中国排名第二的超等富豪，亦然那时首屈一指的东北首富。

　　从后光到寂寥，东方集团是如何沉湎到一元股的行列？它作念错了什么？是否另有“冤情”？是否还有再行崛起的但愿？

　　开头：公司官网

　　昔日“东北王”

　　谈及东方集团，不少投资者觉得它是一家粮油经销商，又有一些投资者觉得它是一家金融投资公司。

　　总结东方集团的发展历史，公司的主营业务屡次发生变更、业务种类也琳琅满目。

　　上市之初，公司的主营业务以高技术居品开发、工业、经贸业、房地产笼统开发、饮食和旅游服务业为支柱，并领有全地方贸易研讨权。

　　不错看出，东方集团的发轫颇高，从竖立之初等于一家笼统性集团、业务范围往往。

　　但反过来也不错说，东方集团莫得褂讪的主营业务，中枢竞争力不彊。

　　从上市后的施展来看，东方集团也热衷于追赶风口，可是风口事后往往是一地鸡毛，难说不是捡了芝麻、丢了西瓜。

　　这能够为如今的逆境埋下了祸根。

　　具体来看，上市之后，东方集团借助本钱力量，通过一系列重组、收购和本钱腾挪后，先是成为了锦州港第一大股东，尔后又投资新华东说念主寿、参股民生银行和民族证券等。

　　1999年9月，东方集团合同受让锦州港原第一大股东东方集团实业股份有限公司持有的锦州港法东说念主股15400万股、收购东方集团财务有限连累公司和东方海外经济时间合作公司持有的锦州港法东说念主股各860.5万股。

　　至此，东方集团共持有公司17121万股，占公司总股本27.13%，成为锦州港的第一大股东。

　　2000年上半年，东方集团投资22281万元参股中国民生银行，占其总股份的9.42%，张宏伟彼时担任中国民生银行副董事长。

　　需要指出的是，树立于1996年的民生银行当作中国银行业改良检修田，是中国第一家民营银行。

　　上述股权收购的效能也反馈在财务数据上。

　　1998年—2002年，东方集团收场的营业收入折柳为7.6亿元、9.81亿元、9.77亿元、17.35亿元、15.22亿元。净利润折柳为1.59亿元、2.95亿元、2.53亿元、1.98亿元、1.2亿元。

　　对比1994年，公司收入和净利润折柳为1.34亿元、0.41亿元，如故有了彰着的增长。

　　不仅东方集团通过并购尝到了甜头，在东方集团体外，张宏伟本东说念主关于并购亦然乐此不疲。

　　2012年，张宏伟通过其全资持有的公司收购了石油及自然气公司聚积动力（香港聚积交易所上市公司）71.02%股权。此后，张宏伟旗下的聚积动力屡屡出征，收购了巴基斯坦石油自然气神情MKK区块部均权利、KN（Kotri North）区块等。

　　一时之间，“东方系”产业从房地产、加工制造业延长至农业、金融、动力、口岸交通、建材畅达、文化等。

　　本钱运营给东方集团带来的公正是彰着的。体当今个东说念主金钱上，2012年，张宏伟以135亿元金钱排名胡润百富榜第64位。

　　主营业务往往变更

　　除了大举进犯金融业务，上市后，公司还先后涉猎了建材畅达业、口岸基础设施业、新材料开发与加工制造业、卫星网罗及电子商务、建材连锁超市等业务。

　　具体来看，1999年，东方家园北京建材连锁超市神情参预运营，公司的主营业务变更为房地产业、商品畅达业、口岸运输业等。

　　2000年，公司通过重组将原有部分子公司股权对外转让，同期加大了参股金融保障业的力度，增资斥地东方家园建材连锁超市神情，控股东方集团卫星网罗时间有限公司，投资开发无银无镉合金材料等高技术居品，主营业务发展为金融保障业、建材畅达业、口岸基础设施业、房地产业、新材料开发与加工制造业、卫星网罗及电子商务等。

　　2002年，公司对外转让东方集团卫星网罗时间有限公司30%股权，主营业务变更为生意银行、东说念主寿保障业务、建材连锁超市、口岸交通、加工制造业和房地产开发等。

　　2007年，公司将持有的新华东说念主寿保障股份有限公司以及哈尔滨东方城市斥地笼统开发有限连累公司的一起股权对外转让，受让赤峰银海金业有限连累公司51%股权，主营业务范围变更为生意银行、建材连锁超市、口岸交通和加工制造业。

　　彼时，东方集团主营金融保障和建材畅达业务，除参股民生银行与锦州港外，建材畅达业务收入占到主营业务收入的70%傍边。

　　可是，受到经济大环境及建材连锁超市行业合座现象的影响，公司建材畅达行业收入减少，毛利率下滑。2009年，东方集团净利润同比险些减半。

　　东方集团启动了热切掉头，基于此前的口岸交通业，公司对准了“农业当代化”的发展标的。2009年，东方集团树立了全资子公司东方集团粮油食物有限公司，加多了粮油购销的业务版本，主营业务范围变更为粮油食物业、加工业、建材畅达业、金融业、口岸交通业。

　　2008年—2012年，公司缓缓剥离东方家园建材零卖业务。至2012年末，建材畅达业不再纳入公司主营业务范围。

　　可是几年齿后，公司粮油购销业务的收益却日渐式微。2014年，东方集团功绩再次出现下滑。

　　于是，东方集团又将船舵转向了房地产边界。

　　2013年，东方集团以股权收购和增资的模式，以12.12亿元的价钱将北京大成饭铺70%股权收入囊中。2014年，东方集团旗下的全资子公司以18.7亿元收购了国开东方城镇发展投资有限公司（下称“国开东方”）39.1%股权。

　　2014年，公司的主营业务变更为粮油食物业、新式城镇化开发、金融业、口岸交通业、信息产业及旅店置业。

　　几经变更后，如今，公司的主营业务为当代农业及健康食物产业，包括为农居品加工销售，包括大米、油脂、豆成品的加工销售，农居品购销以及农业供应链服务等，并波及部分地产业务。

　　依赖投资收益

　　在上述时辰段内，公司功绩合座呈现增长趋势。2013年，公司收入和净利润折柳为82.24亿元、10.2亿元，净利润限制为公司上市以来的巅峰值。

　　但IPO日报探究发现，公司的盈利及增长其实经久开头于投资收益。

　　据IPO日报统计，1995年—2023年，东方集团的投资收益悉数为203.64亿元。同期，公司的利润总和为48.1亿元，净利润为43.77亿元。不错看出，公司的投资收益累计额远超利润总和和净利润。

　　且从2003年启动，公司的投资收益就一直跳跃了当年的利润总和和净利润。

　　据悉，东方集团的投资收益主要来自联营企业和配合企业的投资收益，践诺上等于对民生银行、锦州港按权利法核算的经久股权投资收益。其中，民生银行相对孝顺更多，号称公司的“钱袋子”。

　　2011年—2020年的十年间，东方集团的投资收益达到了岑岭值，悉数为151.25亿元，年均15亿。

　　但从2021年启动，东方集团的投资收益启动着落，降至8亿元以下，2023年仅为4.28亿元。

　　这能够是因为从2021年启动，民生银行的营收启动下滑，从2020年的1849.51亿元着落至2023年的1408.17亿元；净利润方面，民生银行2019年一度达到549.24亿元，但2020年起滑落至350亿元傍边。

　　锦州港更是泥船渡河。

在这样的编队保护下，山东舰可谓所向无敌，无人能够阻挡。即便在执行任务的过程中，曾遭遇外军军舰的拦截，最终也凭借自身的实力和055大驱的强大火力，成功击退对方，确保了自身安全。这次演练不仅展现了山东舰航母编队的强大实力，还向外界传递出强烈的军事威慑，令那些觊觎中国海洋利益的国家不敢轻举妄动。

　　近日，锦州港发布公告称，已收到证监会的《行政处罚及市集禁入预预知告书》，锦州港2018年至2021年年度阐发存在瑕玷记录，触及股票被实施其他风险警示的情形。

　　为超越志银行贷款需求，锦州港作念大了收入和利润。2018年—2021年，锦州港折柳虚增收入约21.2亿元、39.47亿元、24.82亿元、0.75亿元，虚增利润0.21亿元、0.39亿元、0.44亿元、0.75亿元。

　　上述四年间，锦州港累计虚增收入约86.24亿元，累计虚增利润约1.79亿元。

　　综上，证监会拟对锦州港责令改正，赐与劝诫，并处以800万元罚金。如今，锦州港A股及B股均被实施ST，股票简称变更为ST锦港（维权）、ST锦港B。

　　“看起来很好意思”

　　那么，东方集团的自营业务施展如何？

　　经由多年边界深耕，公司已在黑龙江五常、管鲍之交、肇源建有三大稻谷加工园区以及五常农业高技术示范园区，并容身于黑龙江产地上风和油脂及豆成品加工上风，在天下范围内开展大米、油脂、豆成品等农副食物加工及粮油购销业务。

　　另据公司公告，自2012年始，东方集团的全资子公司东方集团粮油食物有限公司已八次荣登中国粮油榜，得回“中国十佳粮油集团”名称、“中国百佳粮油企业”等奖项，在2022年12月东方粮油又凭借科技立异笼统实力荣获“中国十佳粮油立异典范企业”。

　　一系列荣誉的得回从侧面表现了公司居品在行业内的较高认同度，可是这些似乎仅仅“看起来很好意思”。

　　从财务数据来看，自2010年起，公司开展农居品关系业务，该业务收入赓续增长，收入占比终年在95%以上。但该业务毛利率较低，一直在6%以下，频年来更是下滑至2%傍边。2022年，该业务一度产生蚀本，毛利率为-0.41%。

　　IPO日报发现，2022年，东方集团收购的油脂加工企业商誉爆雷，拖累了合座功绩。

　　2021年8月，子公司东方银祥收购关系方银祥投资所持银祥油脂100%股权，收购形成商誉3.98亿元。

　　可是，本服务绩颓败的银祥油脂研讨进一步恶化，2022年营业收入6927.09万元，净利润-5938.44万元，期末净资产为-5.03亿元。

　　经由商誉减值测试，2022年，上市公司计提商誉减值准备1.88亿元。2023年，公司再次对银祥油脂计提商誉减值准备，金额为8061.02万元。

　　面对毛利率终年处于低位，东方集团并非漫不精心。

　　早些时候，东方集团接踵收购了山东世粮粮油、四川牛肉公司等多家公司。

　　2013年，东方集团曾大举定增募资49.96亿元用于发展当代农业产业化神情，却因“恒久未取得本体性进展”，最终到期自动失效。

　　东方集团还拟以刊行股份及现款支付的相貌收购银祥集团持有的下属饲料、肉业、豆成品、食物等产业板块子公司51%股权。东方集团拟以12.09亿元收购主营粗粮、健康膳食的燕之坊86.36%股权。

　　但这两笔收购均被叫停。

　　咫尺，东方集团称正在积极优化农业产业结构，缩减毛利率较低的业务限制，进一步聚焦发展农副食物加工业，致力于于升迁合座利润孝顺率。

　　栽 “大跟头”

　　至于东方集团的另一块主营业务，地产业务的发展历史更为久远，不错追念到上市之初。

　　在招股阐发书中，公司曾提到，房地产投资的市集风险受国度宏不雅调控的影响。因此，公司将严格适度房地产投资的限制和地点，并将重心放在中低档商品房的开发和具有社会效益和经济效益的亚布力滑雪场的斥地上。

　　诚然，东方集团是有料想性的，可是这并莫得用功东方集团终末在地产业务上栽了一个“大跟头”。

　　2000年—2004年，公司来自房地产企业的收入折柳为1.58亿元、2.47亿元、2.37亿元、1.67亿元、0.92亿元，占比折柳为16.18%、14.21%、15.57%、17.31%、3.13%。

　　2004年7月，为加速公司产业结构休养的方法，公司决定对房地产行业进行休养，引入策略合作伙伴，对外转让了公司所持有的哈尔滨市东方城市斥地笼统开发有限连累公司49%的股权，并在此后退出了地产业务。

　　直至粮油购销业务出现滑坡，东方集团转回房地产边界。

　　2013年，东方集团以股权收购和增资的模式，以12.12亿元的价钱将北京大成饭铺70%股权收入囊中。2014年，东方集团旗下的全资子公司以18.7亿元收购了国开东方城镇发展投资有限公司（下称“国开东方”）39.1%股权。

　　通过收购国开东方，东方集团手捏大批北京地区地块，从农居品经销商一跃成为“地王”。

　　跟着楼市行情高潮，2016年，东方集团通过非公开定向刊行募资86亿元，用于收购国开东方股权以及配套地皮神情开发。与此同期，公司启动大成饭铺改建神情，拟投资24.84亿元进行改建。

　　彼时恰巧一大波地产行情热来袭，多个省市的房价节节攀升，不少企业都思进犯房地产行业分一杯羹。但房地产神情投资限制大、陈说周期长，属于资金密集型行业，对企业资金运营智商有较高的条目。

　　或因如斯，自2016年纳入吞并报表起，不管是领先的开发阶段、如故地产神情入市后，国开东方恒久处于蚀本状态，且蚀本金额不停扩大。

　　把柄年报败露的数据，2016年—2023年，国开东方（现改名为“东方安颐”）的净利润折柳为-1.6元、-2.02亿元、-5.39亿元、-6.22亿元、-3.96亿元、-19.98亿元、-9.67亿元、-18.35 亿元。

　　不错看出，国开东方的功绩蚀本在2021年急剧上升。

　　事实上，2021年启动，房地产市集调控政策收紧、三说念红线以及信贷收紧使房地产企业濒临较大压力，类似疫情赓续反复影响，公司的房地产板块开发神情进展巩固、回笼资金未达预期。

　　面对如斯境况，公司决定周转和剥离存量地皮资产，收回神情投资，加速资产变现和减少损失。但公司对房地产板块资产贬责一直不达预期。

　　受地产业务的拖累，东方集团也遭受功绩滑铁卢，2021年是上市以来初度出现蚀本。

　　财务数据傲气，2021年至2023年，东方集团的营收从137.29亿元降至60.81亿元；包摄于母公司股东的净利润启动连年蚀本，折柳为-17.19亿元、-9.96亿元、-15.57亿元，在畴前的三年公司累计亏掉近43亿元。

　　除了给公司形成蚀本，地产业务还占用了公司大批资金，使得东方集团的流动性承压、债务危急四伏。

　　结果2023年底，东方集团受限资产悉数达到269.81亿元，在同期总资产、净资产中的占比，折柳高达71%、164%。受限资产的类别，则包括经久股权投资、投资性房地产、货币资金、固定资产和其他流动资产等，而这些资产主要用于质押借债。

　　结果2023年末，东方集团的资产欠债率为56.78%，国开东方的资产欠债率高达121%。

　　结果2024年一季度末，东方集团总资产374.1亿元，总欠债208.1亿元，资产欠债率为55.62%。短期欠债69.25亿元，一年内到期的非流动欠债达57.65亿元，包括在民生银行的借债在内，1年内要偿还的债务就达127亿元。

　　转型在路上

　　在农居品业务、地产业务双双滑铁卢、投资收益日益减少等多重不利成分下，东方集团又一次思到了转型，其试图收购实控东说念主旗下资产，布局石油及自然气业务。

　　2021年7月，东方集团败露了交易预案，公司拟向控股股东东方集团有限公司收购辉澜公司92%股权，进而转折得回聚积动力集团有限公司（简称“聚积动力”）30.55%股权。

　　据悉，聚积动力树立于1991年11月，践诺适度东说念主为张宏伟，其径直转折持有聚积动力66.45%股权。聚积动力是一家零丁海外化油气上游公司，主要从事石油自然气的勘测开发与坐褥。本次收购，意味着东方集团将跨界至石油及自然气开发边界。

　　那时，东方集团公告称，本次交易完成后，公司的业务结构加多石油及自然气，成为集当代农业及健康食物、石油及自然气开发、新式城镇化开发、投资金融及口岸等产业为一体的大型控股集团。

　　2016年至2019年，聚积动力收场的净利润为8.63亿元、11亿元、14.35亿元、17.07亿元，同比增长132.78%、36.41%、24.44%、16.36%。

　　本次收购被视为东方集团的一次大限制产业转型。

　　2022年12月，公司决定绝交上述交易决策，变更为公司全资子公司青龙湖嘉禾通过其在境外竖立的SPV公司以支付现款相貌收购He Fu持有的聚积动力25%股份，交易价钱细目为7.23亿好意思元。由于公司控股股东东方集团有限公司转折持有本次交易对方He Fu的100%权利，本次交易组成关系交易。本次交易完成后，聚积动力不纳入公司吞并报表范围。

　　但一年多畴前，这起收购仍未有新的进展。

　　在7月27日对上交所的恢复函中，公司提到，上述收购尚未进入实施阶段。鉴于该起收购推动时辰较长，公司表里部情况发生较大变化，聚积动力股票价钱也发生较大波动，公司将审慎推动本次交易，在后续推动中，公司将可能对标的资产再行评估。

　　此外，频年来，东方集团还一直在鼎力推动海水提钾神情。最新音讯傲气，咫尺公司一期年产10万吨海水索要氯化钾神情斥地进程已过半，力求在2024年内收场投产。

　　可是，上述神情何时能够投产、投产后产生的效益如何均仍属未知。

　　在此情况下，公司还濒临着停业的风险。

　　6月25日，公司收到债权东说念主黑龙江东辉建筑工程有限公司（以下简称“东辉公司”）的《重整恳求见告函》，因公司未能奉赵东辉公司到期债务，且彰着缺少奉赵智商但具有一定重整价值，东辉公司向哈尔滨中院恳求对公司进行重整。

　　7月15日，公司收到哈尔滨中院《决定书》，哈尔滨中院决定对公司启动预重整。

　　结果面前，公司已进入预重整要领，关系责任正在有序推动中。公司是否进入重整要领尚存在不细目性。

　　如法院裁定受理对东方集团的重整恳求，东方集团将照章配正当院及管制东说念主开展关系重整责任，并照章履行债务东说念主的法界说务。若东方集团顺利实施重整并践诺收场重整估量打算，将有意于优化公司资产欠债结构，升迁东方集团的赓续研讨及盈利智商；若重整失败，东方集团将存在因重整失败被实施停业计帐并被宣告停业的风险。要是东方集团被宣告停业，东方集团股票将可能濒临被绝交上市的风险。

　　“错杀”？

　　自然频年来功绩下滑、赓续蚀本，还濒临债务危急，但东方集团似乎“罪不至死”。

　　结果2024年一季度末，东方集团的净资产为166.03亿元，每股净资产4.61元，远高于面前股价。且与绝大多数退市公司不同的是，至少咫尺来看，东方集团看起来莫得财务作秀、莫得被ST，也莫得被监管层看望。

　　市集上也存在着质疑，东方集团们是否被“错杀”？

　　2024年以来，已有近40家公司锁定面值退市，数目已创历史新高。

　　其中，近九成属于ST公司，其紧要风险败露后，投资者的用脚投票加速了这些问题严重公司的“退场”。但也有一些非ST公司已触发或正濒临面值退市的风险，这些公司的市值多跳跃100亿元，且净资产远高于市值。

　　结果7月31日收盘，股价低于1.5元/股的A股公司近百家，其中多家非ST公司来自钢铁、水泥、航空等板块，如亚泰集团、重庆钢铁、酒钢宏兴、山东钢铁、金隅集团、包钢股份、海航控股等。就市值来看，多家公司在百亿级别，如包钢股份市值约660亿元，海航控股市值约475亿元，永泰动力市值在200亿元以上，绿地控股最新市值近200亿元。

　　一位资深券商东说念主士指出，并不是扫数的廉价股都有严重问题，前些年好多企业热衷增发、高送转，导致股本较大，遭逢市集合座低迷的时候容易出现股价偏低。此外，一些周期股所处行业咫尺在底部，市集给的估值会相比低，一朝公司股价跌到2元的低位，很容易激发狂躁脸色，导致市集“非感性杀跌”。

　　也有投资者觉得，扫数这个词A股市集已有5000多家上市公司，公司质料大多良莠不都，退市轨制有助于弱肉强食，不停淘汰绩差、劣质公司。本年面值退市的公司数目激增，并不代表着市集错杀，仅仅该退市的公司较多。

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